近日，证监会发布《关于原则同意北京、上海、江苏、浙江、深圳等5家区域性股权市场开展区块链建设工作的函》，原则同意了北京、上海、浙江、江苏、深圳等区域性股权市场，参与区块链建设试点工作。

区块链价值有多大，让区域性股权市场参与试点？

首当其冲的是，区块链技术能推进股权转让过程的简化，通过股权的链上交易转让，实现全流程的无纸化、电子化运行。既能节约大量成本，也能规避旧有流程中，人为操作可能存在的问题。

从区块链赋能改造的两个维度来看，这是从技术层面，为区域性股权市场进行赋能。

区块链赋能区域性股权市场还表现在，区块链的可追溯特性，能够对股权交易的更新情况，进行实时追踪和记录；以往繁琐复杂的股权登记、转移、清结算等动作，都能在区块链平台上快速实现。

区块链对股权交易流程更深层次的改造，体现在金融交易后处理的机制变化。通过区块链，让股权等资产从登记到执行等数据信息，可以记录在区块链上，形成唯一的数字凭证，保证公司以及股权信息的完整性和真实性，同时利用链上通证的可转移性，实现股权资产数字凭证的转移。

这也是区块链从“通证经济”角度，赋能区域性股权市场的体现。

8月8日，集中小微企业金融服务、软件服务、企业数字货币化、企业投融资和供应链金融为一体的微企宝，将全球首发的生态通证QB，就是在区块链改的通证经济维度，企业进行通证化，发行“通证”，给整个生态上的所有者奖励。

区块链+区域性股权交易，为中小微企业带来什么？

区域性股权交易市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分，对于促进企业，尤其是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新与激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。

北京股权交易中心市场部经理马天诣分析指出，全国各地区域性股权市场的融资功能非常薄弱，且绝大多数的区域股权市场，并未实现将各个金融服务平台，嫁接到区域性股权市场的功能。

依赖于区块链技术，能将地域属性明显的银行、小贷、担保等传统金融机构参与到建设市场，同时推进研发股债结合、股贷结合、投贷保结合和投债保结合等直接融资与间接融资的结合性产品，实现互联网私募股权融资、股权抵押贷款、知识产权抵押贷款和资产证券化等产品在平台上的应用。

有市场人士分析，对于区域性股权交易市场而言，利用区块链技术建设属于政务采购刚需项目，之前多省市已明确发布推动区块链产业建设。但政务系统存在数据孤岛、政务数据资源碎片化、政务发展不均衡、政务协同缺乏互信基础、城市数据监督不到位等问题。区块链技术凭借其优势，或能有效搭建起京沪深江浙五地的市场建设。

既促进股权交易和融资，又在一线省市建设互通、互信的市场，区块链与区域性股权交易这记组合拳，可谓给中小微企业打通任督二脉。

就像武侠小说里，侠士被打通任督二脉后，武功会快速进阶一样，更多企业，或将借助区块链与区域性股权交易的组合拳，进入企业发展的快车道。

当区域性股权市场遇上区块链，将会碰撞出怎样的火花？区域性股权市场如何变革

欧科云链研究院首席研究员李炼炫对澎湃新闻记者表示，区块链技术在股权交易市场最大的作用有三点：一是推进“无纸化”和“电子化”进程；二是重塑证券市场清算结算体系；三是推动证券市场的智能化进程。

其中，推进“无纸化”和“电子化”进程这一点，他认为建立中央证券存管制度是必要的，此前并不能实现在分布式条件下电子记账的唯一性和可靠性，而区块链技术带来了革新。

“区块链上的任何资产天然就是以无纸化和非移动形式交收的，能做到在没有中央机构的条件下的登记和电子账本维护，这能节约大量成本，并且可以通过智能合约，能实现分红派息，禁售限制等，降低人工操作。”李炼炫表示。

前上交所总工程师白硕在在碳链价值举办的线上对话中指出，区块链技术在区域性股权市场试点意义在于，一方面是区域性资本市场本身，另一方面是供A股参考借鉴。

力研咨询公司创始人谷燕西在上述线上对话中表示，因为目前的股权交易市场已经非常高效了，股权市场对不同层级的股票都提供交易服务。区块链技术的应用只能提高效率，降低成本。但不能对交易市场带来范式的改变。

交易、清算、结算为最先落地场景

“开始区块链试点，我认为从这里展开也是最有价值的。”白硕表示，资本市场的痛点是普惠金融服务的稀缺，股权交易市场是一个很好的载体，有很多的想象空间，期待后续能够落实到普惠金融服务上。

从实施顺序上，白硕认为，也许不会马上在普惠金融领域实施，而是首先用区块链技术赋能交易、清算、结算诸环节。

他说：“交易这一块，因为股权交易市场普遍采用的是OTC也就是场外交易的方式，采用报价驱动的交易模式，不会有大的交易流量和很高的性能要求，目前正适合由区块链来做。”

李炼炫认为，目前证券市场清算结算环节主要存在流转周期冗长，结算过程中人工干预造成操作风险，清算结算集中统一度不高，成本巨大等问题。区块链的共享、可信、可追溯的特点在清算结算领域具备显著优势，可以提高整个体系的效率和安全性，降低清算与结算的交易成本，减少手工流程，避免操作风险。区块链上的数据运行规则公开透明，链上操作记录全程留痕，可有效解决当前场外市场证券发行与交易、数据披露、资金托管等方面的信息不对称问题，对于加强市场稳定性建设、改进市场监督管理机制具有重要作用。

此外，他表示，区块链技术可以直接实现实时全额结算，交易确认和清算结算几乎在同一时间完成，所有节点依然共享完全一致的账本，即做到“一手交钱，一手交货”，这样就完全避免了清算业务，可以节省大量的成本。

“当然，目前的主要瓶颈还是区块链难以承载高强度的交易规模，因此在现有技术条件下只适用于一些小规模的市场交易，这也是本次意见原则上同意在区域性的小型股权市场进行试验的原因之一。”李炼炫说道。

已有三个证券市场探索区块链应用

在国外，是否已有可借鉴案例？

李炼炫认为，目前有三个证券市场开始探索区块链技术的应用。最著名的案例当属纳斯达克的私募股权交易系统——Linq。其主要为非上市公司股份提供在线登记服务，促进其私人证券市场的股份进行转让和出售。通过Linq系统，私募股票的发行者享有数字化所有权，同时Linq能够极大地缩减结算时间。

纳斯达克Linq系统的合作方Chain.com指出：现在的股权交易市场标准结算时间为3天，区块链技术的应用却能将效率提升到10分钟，这能让结算风险降低99%，从而有效降低资金成本和系统性风险。并且交易双方在线完成发行和申购材料也能有效简化多余的文字工作，发行者因繁重的审批流程所面临的行政风险和负担也将大为减少。

此外，他也例举了2016年德意志交易所集团和德意志联邦银行行联合启动的BLOCKBASTEＲ项目测试，以及澳交所决定开发的以区块链为基础的新的证券结算系统。

“从实际测试情况看，区块链技术在清结算领域确实具有一定的优势，比如德意志银行的研究结果表明，区块链不仅符合证券交易和结算的监管、透明度、非匿名性、保密性等理念，而且能够满足参与者准入、资产实时划转、结算最终性等实际操作要求。这些都能给国内做参考。”李炼炫说。

“如何激活区域性股权市场可能更有意义”

白硕表示，未来变化，都有待立法层面的突破，他畅想了三点：第一是股权众筹。如果资本市场可以突破股权众筹，区块链可以成为股权众筹的一个很贴切的工具。第二是权益的分解和扩展，使用权作为一种权益，数字化以后，如何进行交易方面的安排。第三，资产概念的延展，比如文化创意产业，从一个原始的构想开始就可以引入外部的资助。

 对于试点的困难性，白硕对澎湃新闻记者回应称，试点困难不是大问题。真正的大问题是，区域性股权市场本身不够活跃，又过于地域化。在这个制度安排下，区块链作为仅仅是一项技术，并不能自动带来区域性股权市场的活跃。

“所以，要想让区域性股权市场在区块链技术上的投入物有所值，探讨如何激活区域性股权市场可能更有意义。”他说。

  记者获悉，在试点区域性股权市场纷纷着手利用区块链技术搭建登记托管系统同时，着眼于区域性股权市场监控自动化的区块链系统也已由证监会牵头搭建，最终登记托管系统与监管系统将实现融合，达到区域性股权市场统一登记托管后台的构想。

利用区块链技术推动制度变革

今年3月份，上海股交中心总经理张云峰发表了一篇名为《区域性股权交易市场如何创新发展》的文章，在文中，他按照既不违背区域化限制的规定又能实现区域一体化发展的基本原则，设想了“统一后台，开放前台，多地挂牌，共享资源”的创新发展思路，实现资源集聚从而惠及全国各地中小企业。这篇文章今年4月份被证监会相关领导看到，于是与张云峰就区域性股权市场的融合发展问题进行了深入探讨。

 “在通讯和结算技术高度发达的今天，每个区域性股权市场都独自建立功能相同的信息技术系统完全是重复建设，能不能统一后台，市场的股权托管、交易撮合、登记结算等由统一后台集中完成？”张云峰接受记者采访时表示，“同时开放前台，各地市场依然按照本地业务规则开展业务、实施市场管理、为挂牌公司提供服务。”

在统一后台支撑下，企业可以选择任何一个区域性股权市场市场或多个市场挂牌融资，共享每个市场的投资者、中介机构、金融机构等资源。

 “在加快推动区块链技术和产业创新发展的背景下，利用区块链技术，推进金融与科技深度融合是一个新的发展思路，用技术来推动制度的变革。”张云峰向记者表示，于是，7月7日，证监会发布《关于原则同意北京、上海、苏州、浙江、深圳等5家区域性股权市场开展区块链建设工作的函》。

登记托管与监管两大系统着手搭建

证监会发文后，试点区域性股权市场已借助区块链技术着手搭建登记托管系统。张云峰向记者透露，按照证监会要求，上海股交中心已成立了专门工作小组，配备了IT团队，并进行了区块链系统（股权登记托管）项目立项。

未来，上海股交中心将探索区块链技术在私募股权登记托管场景应用，构建股权登记业务链系统，汇集线上交易、股权质押等信息，并将挂牌企业信息披露文件转化为数据存证，进一步提高市场的透明度和规范性。

北京金融监管局日前也表示，将按照证监会统一部署要求，会同相关部门，指导北京股权交易中心开展好区块链建设试点工作。据悉，2017年11月，北京股权交易中心已联合深圳证券交易所及其他家区域性股权市场运营机构共同推出了区域性股权市场中介机构征信链，着力建设标准统一、无法篡改的中介机构执业信息共享征信区块链。

 “区域性股权中心搭建的是自己的登记托管区块链系统，也即区域性股权市场的登记托管子链。”张云峰向记者透露，“同时，着眼于监控自动化的区块链系统正由证监会牵头搭建，系统建成后，试点区域性股权交易中心的登记托管数据将与监管系统实现融合，从而达到登记托管统一后台的目的。”

在张云峰看来，区域性股权市场开展区块链建设，一是可以利用区块链不可篡改、可追溯等特点，确保申报数据和监管数据的真实性、准确性和完整性；二是更加便利监管部门实施监管，过去监管以数据分析、现场检查等方式进行，利用区块链技术，监管部门成为链上的一个重要节点，所有的数据都可以调用，监管更加透明和便捷；三是通过区块链技术可以实现资源共享，区块链上能够汇集全国各地的中小企业，让过去资源配置不平衡的局面得以缓解，比如，上海资金多企业少，但有些地区是企业多资金少，可以实现资源配置更加合理。

张云峰期待，在条件成熟后，区域性股权市场不仅可以实现登记托管后台的统一，交易、清算和融资等服务也可以全部上链，从而实现区域性股权市场的真正融合。

 “可以做苗圃但不能只做苗圃”

一直以来，区域性股权市场定位业内存在不小的分歧。很多人认为区域性股权市场存在的主要目的是给企业登陆更高级别的资本市场进行培训。但张云峰认为，区域性股权市场既然已定位为“资本市场”，就应该集聚社会资源，解决企业融资。

为此，上海股交中心一方面依托其推出的科技创新板和科创Q板，积极为主板和科创板市场输送上市资源，据悉，目前已有5家上海股交中心挂牌企业递交了IPO申请，另有20多家处于券商辅导阶段；另一方面，设立全资子公司——上股交金融服务有限公司，期待在政策允许情况下，成为专业服务中国场外市场的小微证券公司，加大对场外市场挂牌企业的服务力度。

“区域性股权市场可以做苗圃，但苗圃肯定不是主要工作，主要工作依然是交易、融资，这才是资本市场的本质。”张云峰说。