“直击很多市场痛点。”
某资深市场人士这样告诉读懂君，“相信新三板改革的大幕已经拉开，我更期待新三板后续的‘大招’！”
交易、再融资、并购重组是一个交易所必须具备、也必须完善的功能。上周五，股转公司三箭齐发，推出针对性改革措施，也正是直面并完善新三板交易、再融资、并购重组功能中所存在的一些不足。
读懂君总结下来，至少有这10大亮点：
定增实行并联审查，设计更加科学，募资闲置时间可缩短20天以上；
明确中介机构出具定增法律文件的时间，公司融资不会再“受限”于中介机构；
推出授权发行机制，公司小额融资更加便捷，至少可节约15天；
不以直接融资为目的的定增，公司不用再“尴尬”分析，补充流动资金也不再强制要求量化测算；
支持挂牌公司配套融资：放开35人限制、不合格投资者也能参与；
重大资产重组认定条件放宽，挂牌公司买房、买地不再构成重大资产重组；
挂牌公司停牌时长不得超过6个月，任性停牌成为历史；
出台做市商单独的评价体系，股转表态支持做市商制度发展；
“余股”问题成为历史。
读懂君相信，本次存量改革涉及到的市场各方，挂牌公司、做市商、中介机构、投资者，很快就能感受到这些痛点解决后带来的改变。
不知道你如何看待这次的三箭齐发？
/ 01 /
并联审查，
募资闲置时间大大缩减
关于定增改革最大的看点之一，就是实行并联审查机制，这个改变将会为新三板公司节约20天以上的时间。
此前实行的是串联审查。所谓的串联审查指的是，程序环环相扣，前一项流程不终结，下一项流程无法启动。
比如，募集资金到账后，签订三方监管协议后方可开始验资；因券商核查验资及三方监管协议签订情况，必须在验资后；之后提交备案材料，股转公司才能启动备案审查，再进行反馈。这就导致期间需要40天左右的时间。
修改之后的并联审查，将几个程序一并实行；股转审查也前置，类似于发审委提前介入。比如，股票发行方案发布的当天，券商通过电子系统将文件提交到股转公司，股转公司就会直接开始审查、反馈。
据读懂君了解，这样一来，定增流程平均耗时可节约20天以上，募资到账后闲置的时间大大缩减。如果各环节配合出色，审查时间大概率可以缩短到个位数。
灵活高效的审查机制，将更好契合中小微公司对于融资效率的需求。
/ 02 /
明确中介机构出具文件的时间，
“妈妈再也不用担心我融资了”
主办券商、律师应当在认购结果公告披露后在十个转让日内，出具并披露主办券商关于股票发行合法合规性意见和法律意见书。
读懂君了解到，这一规定，一方面便于实现前置审查，另一方面避免中介机构因内部效率影响公司融资进度。
因为股票发行必须经过主办券商，就算融资不是通过券商渠道取得，公司也必须给予“通道费”。
此前并未对中介机构出具文件的时间做出具体规定。一旦公司和券商因“通道费”问题出现意见分歧，很有可能导致公司定增迟迟无法推进。
“现在股转公司有了明确的约束，将不会因为其他分歧，比如定增通道费等问题而导致定增效率跟不上的问题。”某市场人士告诉读懂君。
/ 03 /
授权发行机制，
小额融资更加便捷
挂牌公司年度股东大会可以根据公司章程的规定，授权董事会在募集资金总额不超过1000万元的范围内发行股票，该项授权在下一年年度股东大会召开日失效。
这就是授权发行机制，需要注意的是，这并非市场上解读的储架发行。储架发行指的是在监管层一次核准后，公司可以多次发行，无需监管层再审批的再融资制度。
而新三板的授权发行机制，简单来说是在1000万元总额度内，公司的定增方案不用再经过股东大会审议，但还是需要经过股转公司审查。
大家也都知道，新三板以中小微的公司为主，它们对资金的需求更为迫切，一些定增资金甚至可能是“救命钱”。而从董事会到股东大会内部审议还需等待的15天时间，略显漫长。
股转公司推出的授权发行机制也正是要解决这一痛点，有了股东大会这项授权，至少可以为公司融资节省15天的时间。
据测算，大约20%挂牌公司的融资需求，可以通过授权发行方式实现。
当然，股转公司也同步作出了风险防范规定。一是必须经过公司章程的修订，把决定权交给全部股东；二是限制资金总规模；三是明确了负面清单，明确了不适用的情形，最大程度上把控风险。
/ 04 /
不以直接融资为目的的定增不用再“尴尬”的分析，补充流动资金也不再强制量化测算
对于发行用于做市、构成收购、用于激励等不以融资为直接目的的发行，不再要求公司进行募集资金必要性和合理性分析；二是对募集资金用于补充流动资金的，不再强制要求量化测算。
“像做市、收购及股权激励等股票发行，目的本就不是为了融资，公司还要对募资的必要性和合理性进行分析，显然是没有必要的”，某接近股转的人士告诉读懂君，“比如公司如果在资金充裕的情况下，难道就不能做市了？”
“还有补充流动资金这块，中小微公司对资金的需求变动较大，昨天量化测算的结果，可能一星期后就不适用了，如果变更还有一些手续，需要耗费一些时间精力”，上述人士表示，股转公司根据实践需求作出相应调整，将切实减少新三板公司的时间成本。
/ 05 /
明确终止定增审查的情形，
投资者更有保障
有这样一种尴尬情形：公司在融资过程中，募资已经到位，还在股转审批的情况下，公司出现了重大违规行为。例如在发行过程中出现违规对外担保，一旦公司被法院判定需承担相关责任，如果继续参与定增，钱肯定打水漂；你想终止认购，公司大概率不同意。
两相争执，怎么办？
之前并没有相关的规定，而这一次，为了保障投资者的合法权益，股转公司对终止定增审查作出了明确规定，除挂牌公司主动申请终止备案审查外，还规定了挂牌公司因证券类违法违规行为被立案侦查或立案调查、相关违规行为情节严重且未整改完毕或消除影响等情形也需要终止。
也就是说，今后定增中出现重大问题，投资者可以有理有据要求公司返还认购款项。
另一方面，股转公司也明确了终止审查相配套的风险控制机制：一是要求挂牌公司和认购人在认购合同中，就终止审查情形下的退款安排等纠纷解决机制进行明确约定；二是终止备案审查后，相关情形消除的，挂牌公司与认购对象协商一致后，允许重新提交备案材料。
这对于投资者来说，参与定增无疑会更放心，更有保障。
/ 06 /
支持新三板公司配套融资：
放开35人限制、
返回目录
