一、一人集权

一人集权是指“新三板”公司，特别是基础层公司，股权集中，实际控制人掌握公司完全话语权。如贝达化工、蓝怡科技、狗不理、金麒麟、九龙宝典等近60家公司第一大股东现在或曾经持股99%以上，此外还存在200余家父子控股（如富硒香）、兄弟控股（如联通人力）、姐妹控股（如瀚盛建工）等各类亲属控股公司。集权管理的企业存在角色错位，核心岗位由控股股东一手包办等问题，在企业重大事项决策中只有一个声音，内控和决策风险较大。

1、内控缺位

一些“新三板”公司股权高度集中，内部治理不规范，公司章程规定流于形式，实际控制人对公司重大事项安排拥有绝对权力，内控机制无法发挥应有作用。如“时空客”信息披露违法案中，据媒体报道，证监会稽查办案人员介绍，公司实际控制人“一言堂”是违法根源，多项违法行为由原董事长王某权授权并主导，均未履行公司董事会、股东大会决议程序，未履行定期报告或临时公告义务，公司内控制度完全失效。大连证监局在调查过程中发现，公司内部控制严重缺失，管理层法律、合规意识淡薄，相关制度制定不合理，缺乏针对性和可执行性。公司公章管理极不严格、规范，原董事长王某权想盖就盖。

2、企业对实际控制人依赖性强

一人集权公司中实际控制人是公司的唯一核心，决定公司的运行和发展方向，完全掌控公司赖以生存的资源，具有不可替代性，实际控制人的决策失误可能给公司带来覆顶之灾，其身体健康状况也事关企业生死存亡。2014年国部酒城礼品（福建）有限公司实际控制人许某侨突发脑溢血，致使公司丧失协调、筹措资金能力，资金链断裂，在各家银行贷款到期无法归还，企业名存实亡。IPO过会时发审委也对实际控制人身体状况给予了很高的关注。

【相关案例】

长缆电工控股股东和实际控制人为俞某元，持有长缆电工45.52%的股份，发审委在IPO反馈意见中提到：“俞某元先生已经70多岁高龄，请发行人补充说明俞某元先生的身体状况，公司的持续经营是否对其重大依赖，如存在风险的，请做风险提示。”

因此，非标融资业务中应特别关注企业持股集中度，对股权高度集中的企业提高审查标准，至少应比照一般公司融资要求进行审查，尽量避免提供纯信用融资。特别关注企业对实际控制人的依赖性，了解实际控制人的身体健康状况，有无既往病史，有无高血压、心脏病等高致命风险疾病，对年龄较大的实际控制人更应重点关注。

3、风险传导

“新三板”公司股东的对外负债、或有负债风险，可能直接传导至公司本身，并可能导致公司控制权发生变更。

【相关案例】

2016年7月26日，亿鑫通（430151）发布公告称，公司董事长刘某龙、刘某龙妻子鲁某华以个人名义为深圳市永利讯科技股份有限公司贷款提供担保，并签订无限连带担保责任，该企业无法按时偿还贷款及利息，被债权人申请破产。刘某龙、鲁某华分别持有亿鑫通1810.8万股（60.36%）和556.8万股（18.56%），合计占比78.92%。由于陷入该破产案的司法纠纷，两人所持有的78.92%股权，已全部被司法冻结。最终债权人未执行该部分股权，但若股权被执行，将发生实际控制人变更的后果，对公司的发展和业务将造成严重影响，进而影响公司整体偿债能力。

再比如某创业板上市公司，作为其主要利润来源的西部某公司因总经理被撤换，直接导致该公司当年业绩腰斩。

因此，建议关注股权集中的“新三板”公司的股东情况，特别是债务情况和对外担保情况，对个人股东还应关注其配偶债务和担保情况，取得其征信报告，并尽可能了解其民间借贷和民间担保情况。

（感谢@任文仲 先生提供的本文照片！）

二、持续盈利能力

截至2017年4月26日，共有89家挂牌公司被主办券商提示存在持续经营能力风险，其中有45家挂牌公司的会计师事务所对公司财务报表出具了带强调事项段的无保留意见审计报告。2017年上半年证监会组织的IPO企业现场检查中，迈奇化学（831325）和宏源药业（831265）主动撤回IPO申请，这两家公司和其他６家被抽查的“新三板”公司中，有三家公司上半年业绩亏损，全部８家公司业绩均同比下滑。“新三板”公司持续盈利能力距离IPO要求还存在一定差距。部分“新三板”企业对主要客户依赖性强，主要收入和盈利来自少数客户，如仁盈科技（833201）挂牌时，主要客户为中国移动及下属公司，业务占比高达90%以上。另外，一人集权的“新三板”公司股东人数极少，且股东彼此之间多存在血缘关系，实际控制人可能因为民间借贷等原因失联，影响公司持续经营。

【相关案例】

森东电力（833364）股东为邱某新与宋某辉（二人为夫妻关系），二人各持有公司50%的股份。2015年8月森东电力在“新三板”挂牌，2016年1月公司完成增发，西部证券认购675万元，持股2.44%。2016年4月19日，森东电力年报显示，2015年公司营业收入3522.77万元，同比下降了20%，净利润19.80万元，同比下降97%。2016年4月20日邱某新辞职后失联，高管、员工接连辞职，公司停摆。

2016年5月23日，元璋精工（836211）也重现了这一幕。长江证券发布的风险提示公告称其在持续督导过程中发现该公司存在持续经营能力、公司治理及信批重大问题。在公司厂房和办公场所看不到公司资产、生产设备、原料及产品，也未见员工工作，全公司只剩下董事长陆某俊。

因此，在融资中应注意调查“新三板”公司向前几名供应商合计采购金额占公司全年采购金额的比例，向前几名客户合计的销售额占公司全年销售额的比例，是否对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖，了解客户采购方式（如单一来源、竞争性谈判或招投标）、稳定性、忠诚度及未来是否会存在重大不利变化等。同时还要了解“新三板”公司产品的成本、竞争力和可替代性。避免重大客户解除业务合作后对公司持续经营造成不利影响。