金融政策要防止大水漫灌和严重干旱

作者：meirijinrong 已查看：700 发布时间:2019-06-14 09:12:53

科创板作为一个新兴市场，初期必然面临挑战。在6月13日的第十一届陆家嘴论坛上，上交所理事长黄红元、香港证监会原主席沈联涛、申万宏源董事长储晓明等也就如何正视科创企业风险和可能的高波动性进行了讨论。

　　当日，证监会主席易会满正式宣布了科创板开板，黄红元随后透露了科创板更详细的进展，他预计在未来两个月之内将看到首批企业在科创板上市交易。从3月18号开始受理企业申报，上交所已受理122家企业申报，主要集中于新一代信息技术、高端制造、生物医药等六个大行业领域。

　　科创板的一大意义在于将支持一批科创企业进入资本市场，但这批企业可能给投资者带来收益的同时不确定性也必然加大。

　　沈联涛表示，金融是实体经济的衍生，创新企业往往面临着巨大的不确定性，它们的产品会不会成功还取决于市场的考验。“独角兽一旦成功就可以创造几十亿、几百亿的财富，但是很多人忘记了超过90%的创新型科技公司在前两年就失败了。”

　　在科创板运行过程中，顶层设计也需要不断完善。储晓明表示，科创板是一个试验田，对证券制度创新做了突破，更大的意义是，对于资本市场改革，科创板将起到很大的推动作用。

　　从顶层设计而言，科创板生态还需要继续培育，他建议《证券法》的修订需要为科创板注册制的推广和复制留出空间；建议《证券法》修改同时要匹配修改《刑法》。储晓明表示，与美国相比，A股在财务造假、欺诈发行等背信行为上的处罚力度仍然不够。从保护中小投资者角度，他还建议尽快研究美国集团诉讼制度。

　　科创板开板初期，证监会主席易会满也提醒不排除有炒作和涨跌幅较大的情形，对此多位与会嘉宾表示要正视波动，同时加强政策的稳定预期和促进提升机构投资者比例。

　　香港证监会原主席沈联涛提醒，成熟的市场需要依靠成熟的投资者，中国资本市场面临的很大问题是没有大量成熟的机构投资者，靠零售投资者推动不确定高波动性的科创时代会可能会交挺大的学费。

　　他提醒投资者尤其是零售投资者谨慎投资科创板。从长远看，科创板肯定会成功，但短期会有些波动，投资者也需要经历交学费的过程，慢慢学习科创板的挑战和机遇，“不要把你的退休金全部放进去做这种投资。”沈联涛表示。

　　但市场的高波动性是否仅仅源于散户居多？麻省理工学院斯隆管理学院瑞穗金融集团讲席教授王江在同一场合表示，市场波动率对于中国市场的发展确实是一个具有挑战性的问题。他提到，从1992年开始交易至今，中国股市年波动率是美国股市的近3倍，虽然散户总体规模大，但并不能简单理解为是他们的行为影响整个市场。“他们之所以一起行动，很可能出于对于政策不确定性的反应。从这点来讲，怎么理解市场这么高的波动性，从而找到有效的方法降低风险，降低波动性，这是资本市场发展当中我们要进一步研究的问题。”王江表示。

　　储晓明建议，可以从多个方面吸引长期资金和机构投资者，首先建议4万亿左右地方社保资金可以加快委托全国社保管理的进程；78万亿银行理财也可以加快从储蓄向资本转化的进程。此外，养老金、企业年金、职业年金等长期资金要加速向市场转化；而国家税收部门对于长期资金给予税收优惠政策。“没有长期资金和机构投资者我们市场很难走稳。”

　　交易所也采取了一系列的措施落实投资者对科创板的风险理解。黄红元表示，从交易所来看，任何行业包括生物医药行业等都具有技术复杂性，从信息披露角度而言，上交所要保证投资者投资决策所需要的信息都能充分披露，这是注册制改革的核心。

　　他还提到，发行人对于披露信息的真实性、准确性、完整性负第一责任，承担相应的义务。中介机构、保荐机构，律师、会计师分别对于专业领域的相应信息负把关责任。

　　更为重要的是，科创板试点注册制过程当中，司法部门将同步加强对于财务造假等的法律责任的追究，提升诉讼机制的效率。如果发行人信息披露不真实、不充分，发行人要承担很重的责任，这是整个制度运行的基础。

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