随着整个金融领域的去杠杆、稳杠杆，尤其是《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）（以下简称“资管新规”）的出台，导致非标融资难度加大，融资主体融资困难，融资方违约事件频发。随着2018年股市发生的较大波动，股票价格大幅度下跌，股票价格触及了股票质押融资中的预警线、平仓线，A股市场频频拉响上市公司股票质押融资爆仓的警报。与之而来的是股票质押回购业务纠纷案件数量激增。笔者以“股票质押回购/股票质押式回购”为关键词，在Alpha案例库中进行相关检索，截至2019年5月9日，相关诉讼纠纷案件数量为184件，案件数量呈逐年增长的趋势。

股票质押融资模式主要分为场内交易模式与场外交易模式。其中，场外模式是由商业银行与信托公司作为主要的资金融出方，场内模式是由证券公司作为主要的资金融出方。目前，场内模式由于其标准化、效率高、违约处置容易等原因已经成为了主要模式，本文若无特别说明，本文所述股票质押融资是指场内模式下在上海证券交易所开展的股票质押回购业务。

目前市场上常见的银行理财资金投入的场内业务模式有两种，一种为“银行-券商资产管理计划”模式，另一种为“银行-信托-券商资产管理计划”模式。

在“银行-券商资产管理计划”模式下，投资者用其自有资金认购商业银行发行的理财计划；商业银行将理财资金用于投资证券公司设立的资产管理计划；证券公司的资产管理计划投资股票质押回购业务。

“银行-信托-券商资产管理计划”模式与前者相比较而言，其最大的优势在于信托计划可以提供一种隐性的刚性兑付保护。该模式的交易架构为：投资者用其自有资金认购商业银行发行的理财计划；商业银行将理财资金委托给信托公司设立信托，此时信托公司作为资金通道方而设立信托计划；信托公司根据信托文件的约定，将信托财产用于投资证券公司设立的资产管理计划；证券公司的资产管理计划投资股票质押回购业务。

在上述的交易模式中，通常会涉及到信托合同、资管合同、股票质押回购协议等文件，相应的基础交易文件的签约主体、合同内容以及作用详见下表：